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这篇文章讲两个债券世界中最核心的概念：

  1. 久期是什么？
  2. 什么是加久期？基金经理为什么老在说？

如果你理解了这两个概念，你就真正跨进了债券投资的大门。

一、久期是什么？一句话讲明白

久期 = 债券现金流的平均回款时间。

它回答的是一个本质问题：

你投出去的钱，要过多少年“回到你手里”？

因为债券每年会支付票息，回款不是最后一年一次性给你，所以久期一般 小于到期时间。

  • 票息越高 → 回款越早 → 久期越短
  • 票息越低 → 回款越晚 → 久期越接近到期

久期的存在，就是为了告诉你债券“到底有多敏感”。

二、久期是干什么用的？（关键：利率敏感度）

最重要的一条：

久期 = 债券价格对利率变化的敏感度。

一个近似关系：

  • 久期 = 3 年 → 利率升 1%，债券价格跌 3%
  • 久期 = 7 年 → 利率升 1%，债券价格跌 7%
  • 久期 = 10 年 → 利率升 1%，债券价格跌 10%

久期越长，对利率变化越敏感，涨跌越剧烈。

这也是为什么很多“国开债 7-10 年”系列基金波动不比股票小多少。

三、久期 ≠ 到期时间（极容易搞混）

很多人以为：

10 年期国开债 → 久期必然是 10 年？

错。

因为有票息：

债券 到期 票息 久期（大概）
10 年债 4% 4% 7–8 年
10 年债 1% 1% 9 年左右
零息债 10 年 0% 10 年

只有零息债才“到期=久期”。

越是“后端给你钱”的债，久期就越长。

四、久期的本质意义是什么？

一句话：

久期决定你的债券（基金）到底有多“脆弱”或多“敏感”。

久期越大：

  • 涨的时候涨得快（利率下降）
  • 跌的时候跌得猛（利率上升）

久期越小：

  • 更稳、波动更小
  • 更接近货币基金的体验

久期完全决定债券基金的“性格”。

五、久期在实战中的意义

你可以把久期理解为你的投资周期：

久期越长 → 持有期限越要长 → 扛波动的能力越要强。

久期短（0–1 年）：

  • 基本不跌
  • 最适合作“现金管理”
  • 用于放资金、做短期避险

久期中（2–5 年）：

  • 稳健但有一定收益弹性

久期长（7–10 年）：

  • 是压注利率的“方向性工具”
  • 对利率高度敏感，涨跌都快

六、久期到底怎么算？（概念理解，不用公式）

久期本质上是这样的步骤：

  1. 把每一年你能拿到的钱（票息 + 到期本金）拿出来
  2. 把这些现金流按照“现值权重”排序
  3. 把“每笔现金流对应的年份”按权重做加权平均
  4. 得到一个“平均回款时间”

靠后的现金流权重越大，久期越长。

你不用记公式，只要理解：

久期 = 决定涨跌幅度的核心参数。

七、什么是“加久期”？一句话说明

加久期 = 增大组合对利率下降的敏感度。

主动债券基金常说的：

  • “我们在加久期”
  • “增强久期敞口”
  • “加长资产久期”

其实就是：

买更长的债，让组合涨得更快。

当然，跌的时候也会更快。

八、基金经理为什么要加久期？

因为基金经理判断：

未来利率要下降了。

利率下降 → 长久期涨得更快：

  • 利率降 50bp
    • 久期 2 年 → 涨约 1%
    • 久期 7 年 → 涨约 3.5%

这就是长久期的“收益杠杆”。

九、基金怎么加久期？具体做法是什么？

加久期不是玄学，是三种具体动作：

① 把短债换成长债（最常见）

操作前 操作后
久期 2.5 年 久期 6.0 年

② 增仓中长久期品种

例如：

  • 国开 7–10 年债
  • 政金 10 年
  • 期限更长的利率债

③ 使用衍生品（专业机构）

如：

  • 做 Receiver IRS
  • 做多国债期货

这些本质都是“提升久期”。

十、什么时候应该加久期？（适用于个人）

你如果认为：

  • 宽松要来了
  • 经济下行
  • 央行可能降息
  • 长端利率可能向下
  • 曲线变陡 → 长端先掉下去

此时可以考虑适当加久期。

说白了：

当你看空利率（看利率要跌）的时候，加久期最爽。

十一、什么时候不能加久期？

判断如下情况：

  • 经济复苏
  • 通胀抬头
  • 货币政策收紧
  • 全球利率上行
  • 长端利率有压力

此时要 压久期（缩短久期），避免被利率上行“碾压”。

十二、普通投资者如何判断久期？

方式 1：看基金定期报告（最可信）

寻找以下字段：

  • 平均剩余期限
  • 平均久期
  • 加权剩余期限

方式 2：看跟踪指数

如“政金债 7-10 年指数”久期基本稳定在 6.9–7.2。

方式 3：自己穿透持仓（我给你做过 511520 的那种）

按单券到期日、票息、权重计算组合久期。

十三、久期 + 加久期：一句话总结

久期 = 债券价格对利率变化的敏感度。
加久期 = 押注利率下降，拉高组合敏感度。

  • 久期越长 → 涨得越快、跌得越快
  • 加久期 → 是一种“方向性仓位”操作
  • 压久期 → 是主动降低风险

理解久期，就理解了债券基金的涨跌逻辑。
理解加久期，就理解了基金经理的“方向判断”。

债券投资的核心逻辑，其实就是这两个词。