2025年10月14日齐观晨会总结：风险偏好强化与策略坚持
2025年10月14日齐观晨会总结：风险偏好强化与策略坚持
一、 昨日市场回顾与核心主题
昨日（10月13日）市场走势如预期呈现低开高走，午盘虽有下跌，但在外部力量（特别是特朗普的表态）帮助下，下午被成功拉回。
- A股主要指数：上证指数跌 0.19%，科创50逆势上涨 1.4%。
- 海外市场：隔夜美股出现大反转，标普500指数涨 1.56%，纳斯达克涨 2.21%。
- 大宗商品：布伦特原油上涨 1.05%，黄金大涨 3.24%，其上涨逻辑被认为令人费解。
本次晨会的核心判断是：市场对风险事件（如关税战/Taco）的处理方式，进一步强化了投资者的风险偏好。投资者倾向于认为“天塌下来的大事儿好像也没啥问题”，这在牛市逻辑下不断强化信心，淡化风险意识。
二、 宏观与热点问题精要
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关于降息降准的必要性 尽管预计年度GDP目标完成问题不大，但降息降准仍将是常规手段，大概率会实施。当前国内需求和内需一直低于预期，长假人均消费甚至不如2019年，且二手房成交量持续下跌近一半。央行应大幅降息以缓解高房贷利率对房地产和国内经济的拖累，启动国内内需，解决通缩问题。
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关于化债与财政政策 中国当前的化债更多是置换（地方债置换为国债），尚未达到“天量”程度。在财政政策持续扩张时，股市表现一般不会太差。但发言人对明年财政扩张力度能否维持表示疑问，因此，股市未来需更多依赖自身内生动能和业绩修复。
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美联储与国际博弈 美联储继续降息的概率很大，预计在年底前还会再降息两次（每次约25个基点）。 虽然美国退缩速度超乎想象，但其手中仍有牌可打，可能集中在芯片、软件和操作系统等领域的管制上（例如，暂停Windows、安卓、iOS服务）。
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金融危机与避险资产 在当前环境下，黄金不一定是避险资产，其避险逻辑已经发生变化。如果真出现大的金融危机，避险资产可能会回归有国家信用保障的债券，因为届时各国会通过超发货币和降息来应对危机。
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日本房产泡沫启示 日本房地产泡沫在30年后肯定已经走出，但其经济需求依然很低迷。应反思日本在泡沫破裂后生活水平的下降，这警示我们不能对中国经济通缩能否快速缓解过于乐观。
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红利资产配置 长期来看，红利低波要优于中证红利，因为红利低波增加了低波因子和长期业绩因子，能有效过滤股息率陷阱，策略有效性更强。
三、 盘面分析与投资策略
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今日早盘走势 早盘出现了昨天走势的“镜像”：昨天表现最差的出口相关行业（如汽车、传媒、电子）今天表现良好；昨天好的（如银行）今天表现较差。这再次印证了风险资产大涨，避险资产大跌的局面，进一步强化了市场风险偏好。
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估值与业绩驱动 市场当前的估值任务基本完成。下一步要继续上涨，必须依靠业绩推动。由于对三季度业绩预估并不强，市场继续向上推升的难度明显增加，除非再次依靠风险偏好进行炒作（但波动会加大）。
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策略坚持 尽管市场风险偏好被强化，但考虑到估值已达历史高位，策略仍保持谨慎。建议坚持七成仓位，并维持均衡配置。不建议因为低开高走而盲目加仓或减仓，应按照既定的配置策略稳健持有。我们目前仍处于牛市第二级防守阶段（均衡配置），尚未到触发减仓的级别。