511520 资产穿透：组合久期完整推算
本文对 511520（政金债 ETF） 进行了真正意义上的“资产穿透”久期推算，基于基金半年报披露的前五大持仓，结合单券要素（票息、到期日），计算组合加权剩余期限，并再换算成有效久期。
最终久期结论如下：
511520 的组合久期约为 7.0–7.3 年，合理取值约 7.1 年。
下面给出完整推导过程。
一、五大持仓明细（来源：基金半年报）
2025-06-30 披露的前五大债券持仓如下，合计占净值约 50.84%：
| 代码 | 债券名称 | 占比 |
|---|---|---|
| 240210 | 24国开10 | 12.52% |
| 240205 | 24国开05 | 12.08% |
| 230205 | 23国开05 | 10.42% |
| 250210 | 25国开10 | 8.00% |
| 230210 | 23国开10 | 7.82% |
在政金债 ETF 中，这五只基本就是“重仓核心”，牵引了整体久期。
二、单券要素穿透（票息 + 到期日）
对每只债券查询其标准要素：
| 债券 | 票息 | 到期日 |
|---|---|---|
| 24国开10 | 2.35% | 2034-05-06 |
| 24国开05 | 2.63% | 2034-01-08 |
| 23国开05 | ≈3.0% | 2033-03-06 |
| 25国开10 | 1.80% | 2035-04-02 |
| 23国开10 | 2.82% | 2033-05-22 |
基准日设为基金报告日：
2025-06-30
三、计算“剩余期限”（Remaining Maturity）
用公式：
剩余期限(年) = (到期日 - 2025/06/30) / 365.25
得到：
| 债券 | 剩余期限（年） |
|---|---|
| 24国开10 | ~8.85 年 |
| 24国开05 | ~8.53 年 |
| 23国开05 | ~7.68 年 |
| 25国开10 | ~9.75 年 |
| 23国开10 | ~7.89 年 |
按净值占比做加权：
前五大持仓的加权剩余期限 ≈ 8.53 年
也就是说，重仓部分本质是一篮子 7–10 年区间的中长久期政金债。
四、把“剩余期限”转换成“久期”
因为债券有票息，所以久期会略短于剩余期限。
参考中债 7–10 年政策性金融债指数公开数据：
- 平均剩余期限 ≈ 8.21 年
- 现金流法久期 ≈ 6.7–7.1 年
- 折扣系数约为：
久期 / 剩余期限 ≈ 0.84
将这个系数用于我们的结果：
组合久期 ≈ 8.53 × 0.84 = 7.17 年
非常吻合市场对政金 7–10 年区间债的典型久期（6.9–7.2）。
因此更稳妥的区间可给出：
511520 的真实组合久期 ≈ 7.0–7.3 年
建议取中枢值：~7.1 年
五、久期意味着什么（对利率敏感性）
久期是“收益率变化 1% 时价格变化的近似值”。
因此：
- 利率 上升 1% → 组合价格 下跌约 7%
- 利率 下降 1% → 组合价格 上涨约 7%
政金债久期较长，因此波动（rate duration risk）比短债大。
六、总结
- 511520 重仓国开 7～10 年期限债
- 前五大仓位本身剩余期限约 8.53 年
- 估算久期约 7.0–7.3 年
- 对利率变化敏感度高，是“中长久期利率债基金”
- 更适合：看好利率下行或需要配置长期利率敞口